产量基本落定 糖市的存眷焦点是……
北半球食糖主产区正从供应岑岭迟缓转向收榨，减产成为履行，但减产幅度小于市集预期。而南半球食糖主产区巴西2023/2024榨季收榨，产量定格在不超4250万吨的界限，丰产带来的高库存需要价钱向下来寻找需求进行消化，原糖从最高28好意思分/磅下探至近两个月最低的20.58好意思分/磅位置，产量预期的变化被充分计价，而天气风险成为刻下存眷点。
原糖价钱短期向下空间有限
北半球减产幅度不足市集预期
在海外食糖生意中，频年来印度和泰国事第一大食糖分娩国巴西之后的紧迫补充部分。2023/2024榨季在高糖价的复古下，市集本预期北半球各产国糖厂会不同程度提前开榨，提前天数在5—7天，但开榨前夜，北半球在大气洋流影响下跌雨量偏多，糖厂试产测试含糖量不足，最终列国均延后开榨7—15天。印度朔方邦糖厂于2023年10月开头运行压榨，马邦和卡邦的糖厂在2023年11月1日不时开机，脱期时间在10—15天。泰国开榨时间由2023年12月8日推迟到12月10日，较上个榨季推迟一周。压榨时间延长拖慢了分娩收尾，北半球列国白糖在2023年11月至12月初的供应偏紧复古原糖价钱守护在26—27好意思分/磅。
印度制糖企业协会（ISMA）在2023年8月初对2023/2024榨季第一次估产总产量（含酒精）为3618万吨，2024年2月估产下调至3305万吨，调减近300万吨。市集对于印度减产存在高预期，复古原糖价钱运行于高位区间。而从履行分娩情况来看，似乎莫得达到市集预期的大幅减产，收尾2月29日，据ISMA公布的最新数据，印度仍有466家糖厂在榨，与上榨季比较增多19家；累计产糖量为2553.8万吨，同比下跌31万吨，降幅1.20%。比较于2月15日公布的累计产量为2236.8万吨，降幅2%。这次数据减产幅度再次缩窄，况且距离预估产量下跌幅度越来越远。
图为印度双周糖产量（单元：万吨）
另一主产国泰国的食糖分娩也存在肖似情况。此前机构预期2023/2024榨季泰国产量在800—850万吨的中枢区间，同比减少250万—300万吨，减产幅度在22%—27%。收尾3月3日，泰国累计糖产量为831.4万吨，距离榨季杀青仍有一个多月的时间，现已达到中枢区间中游。日榨甘蔗量由3月初的80万吨下跌至36万吨，按照现存的出糖率10.536%预计，逐日仍有3.6万吨糖供应增量。基于此，辩论机构也将泰国产量上调10万吨至860万吨。
北半球榨季开榨期渐渐走向尾声，列国糖厂运行住手运营，列国产量基本晴明。到现在为止北半球主要产糖国回绝出口的战略皆莫得看到颐养迹象，2023/2024榨季基本缺席海外生意流供给。减产成为履行的同期，减产幅度不达预期，市集对于此也在握续计价，原糖受到产量端的压制偏弱运行。
图为泰国双周糖产量（单元：万吨）
巴西丰产被非凡口量迟缓消化
人人最大食糖分娩国巴西榨季基本杀青，该国2023/2024榨季分娩情况对价钱的径直鞭策作用有所减轻。2月上半月巴西中南部双周糖产量为2.7万吨，同比增幅高达1051.02%；累计糖产量为4215.8万吨，同比上升25.59%，早已达到此前市集预期，是继2021/2022榨季之后，再次达到4000万吨以上的产量，创下产量记录。巴西期末结转库存自2021/2022榨季运行便守护400万吨以上，按照刻下分娩收尾，2023/2024榨季期末库存将在350万—400万吨。在北半球列国缺席海外食糖供给的情况下，人人食糖出口鸠合度擢升，巴西成为人人为数未几的糖源供给国。因此，去库存成为转圜丰产的巴西糖需要急迫处置的问题。
巴西本榨季出口量预测为3350万吨，在2024年2月巴西出口糖和糖蜜共达到301.76万吨，较昨年同期的114.68万吨增多187.08万吨，飞腾幅度为163.13%。从2023年11月运行，巴西出口就守护在同期高位，4个月预计出口1441.95万吨，占全年预揣度的43%。
图为巴西供需均衡情况（单元：万吨）
原糖2403合约共交割25751手，预计近130万吨，盘面糖源基原来自巴西，这次交割量大，长胜优配将对口岸运力产生压力。从口岸发运情况来看，收尾2月28日当周，巴西口岸的原糖待运量较前周增多57万吨至270万吨，桑托斯港主要船埠的恭候时间略有增多，比前周增多6天，口岸需求仍然苍劲，巴西非凡口量还会握续。近半年的大皆出口缓解了丰产带来的库存压力，2023/2024榨季期末结转库存较上个榨季有所缩短，市集因丰产带来的偏空预期赢得一定改善。
图为巴西月度出口情况（单元：万吨）
畴昔拉尼娜欣慰发展成为焦点
在巴西停榨以及北半球产量基本落定的布景下，天气对产量的影响成为刻下要点的存眷要素。笔据好意思国大气握住局2月公布的预测，厄尔尼诺欣慰将在4月前后杀青，尔后续将渡过一段中立期，但拉尼娜欣慰4—6月发生的概率在渐渐上升，7—9月最有可能发生，并握续总共这个词下半年，后续需警惕厄尔尼诺欣慰快速转向拉尼娜欣慰的天气风险。
拉尼娜欣慰的追想会导致赤谈太平洋东部和中部海表温度大界限握续相配变冷，这意味着巴西东南部降水量将偏少且温度偏低，市集对巴西2024/2025榨季偏干导致减产产生了疑虑。迷惑天气预告举座来看，巴西2月的累计降雨量为172毫米，而平素水平为262毫米，较昨年同期及历史均值的下跌幅度皆非凡了20%。2月上旬，甘蔗主产区圣保罗州的降雨量较平素值低30.5%，为55.8毫米，而平素值为80.3毫米，这强化了2024/2025榨季巴西甘蔗单产下滑的预期。因此，部分机构2月下调了2024/2025榨季巴西糖的增产幅度，举座预估区间在4200万—4300万吨。但在2月14日至15日巴西迎来小幅降水，2月20—24日降雨量进一步擢升，巴西泥土湿度低于均值的窘境得到改善，天气风险的缓解扼制了原糖价钱上升的空间。笔据天气模子，大部分甘蔗产区3月的天气景况已收复平素。固然，到现在为止，短期的降雨量改善无法缓解累积的缺水问题，名鼎配资在2024/2025榨季未开榨的情况下，仍需要不雅察3月和4月甘蔗伸遥远的降水量情况。
总体而言，印度与泰国减产虽成为履行，但减产幅度莫得达到当先市集预期，产量预期近日皆有小幅的上调。不才榨季产量详情味的大幅收复畴昔，箝制出口的战略看不到颐养空间，连续缺席海外原糖生意。巴西成为2023/2024榨季为数未几的糖源供应国，创记录的丰产导致了高库存，但最终被非凡口量快速去化。原糖价钱仍是对北半球不达预期和巴西丰产充分计价，短期的向下空间有限，单边行情需要恭候北半球产量和出口战略明牌。天气风险带来的产量概略情味成为存眷点，但在巴西未运行新榨季的情况下，计议对甘蔗单产的影响仍为先锋早，后续需存眷3月和4月份巴西降水量情况。（作家单元：中州期货）
以上骨子仅供参考，据此入市风险自担
分析东谈主士：钟情巴西估产变化
资深记者谭亚敏
春节假期后国内食糖耗尽干预传统淡季，但从3月7日以来，国内白糖期货握续飞腾，累计涨幅达4%傍边。“本轮飞腾的原因咱们更倾向于两方面：一方面所以被迫扈从外盘为主；另一方面是总共这个词农居品板块集体飞腾，主力多头资金漫衍进行大批农居品成就。”徽商期货分析师林文定义。
光大期货资源品总监张笑金合计，尽管国内食糖处于传统季节性淡季，但因昨年结转库存较低，加之1月销售较好，糖厂考中三方库存彰着偏低，是本轮白糖期货飞腾的基础。2022/2023榨季结转库存仅为44万吨，是近5个榨季最低水平。本年春节前食糖销售情况清雅，末端备货积极，1月寰宇食糖销量近142万吨，雷同是近5个榨季同期最高销量。2月广西受低温、寒潮等天气影响，出糖率受到影响，产量不足预期。因此2月底时市集各设施库存均处于较低水平，笔据泛糖科技的数据，收尾2月底广西第三方食糖库存102万吨，同比下跌78万吨，降幅43%。另外，原糖期价回升，是彰着的助推身分。3月11日，市集出于对巴西新榨季估产的担忧，原糖期价大幅上行，靠拢22好意思分/磅，国内市集信心彰着受到提振，开启快速飞腾模式。
对于国内的供需情况，林文界合计，春节后国内市集干预榨季岑岭，现货供应会相对充裕，酿成季节性累库。收尾3月15日，朔方甜菜糖厂已沿途收榨，甜菜糖产量预测114万吨；南边部分甘蔗产区遇到低温黯澹天气，不利于糖分蕴蓄和甘蔗砍运入榨，产糖率有所下跌，预测蔗糖产量881万吨，刻下来看国内食糖季节性供应较为足够。需求方面，现在食糖耗尽处于传统淡季，市集走势稳中偏弱，但产销两头的库存皆处于历史较低水平。近期跟着郑糖期货的反弹，生意商销售程度随之加速，若是后期白糖仍然大幅飞腾，不摈斥部分制糖企业存在挺价惜售花样以及生意商短期小部分补库情怀。
“海外方面，巴西食糖发运量握续高位，印度朔方邦地区数家糖厂因为甘蔗供应穷乏而面对关闭，但总体来看印度食糖减产幅度不足预期。同期ICE原糖3月合约到期交割量稠密，被市集看作现货需求疲软的发挥。新加坡交往商丰益海外通过大皆交割后，畴昔或在5月、7月合约上退换成为接货方。”林文定义。
对于海外产量问题，张笑金告诉期货日报记者，北半球产量变数不大，刻下市集较为存眷巴西产量预估。泰国2023/2024榨季收尾3月10日，累计甘蔗入榨量为8027.89万吨；累计产糖850.83万吨。2023/2024榨季泰国最终产量预测变数不大，预测为860万—870万吨；印度收尾2月底的产量为2553万吨，同比下跌1.2%，降幅远远低于此前预期，收尾现在出口方面仍未有新增额度的预期。ISMA预测2023/2024榨季印度食糖总产量为3400万吨（未分流糖制酒精），较此前预测的3305万吨上调95万吨。短期两国皆难有新的亮点，新年度栽培面积有增多预期，但新榨季最终产量仍需看夏日天气。
林文界合计，印度和泰国的糖产量在甘蔗收货的终末阶段似乎好于预期，其中2023/2024榨季印度糖产量可能非凡3200万吨，但预测仍不会有官方出口。同期市集预期2024/2025榨季印度甘蔗及糖产量将进一步下跌，2025/2026榨季印度糖产量或有很大的收复空间。由于印度出口预期缺位，导致人人供应答巴西依赖极强，不外巴西糖产量还存在概略情味，且3月后巴西口岸物流面对粮油出口的竞争压力。此外，印度2024/2025榨季的减产预期令人人2024/2025榨季白糖面对供应穷乏的风险。
“刻下白糖海外生意仍主要靠巴西糖来清闲，现在天气情况仍不乐不雅，几家机构对于巴西中南部2024/2025榨季甘蔗产量预估界限在5.92亿—6.2亿吨之间，较上榨季降幅在2%—6.7%之间。尽管产量预期仍处于高位，但比较于昨年的历史最高水平，有彰着回落预期。”张笑金说。
对于刻下的交往逻辑和后市，林文界合计，现在来看白糖的交往逻辑莫得发生较大变化，还所以回荡偏空趋势对待。畴昔预测海外糖价亦回荡偏弱运行。后期需要密切存眷广西等主产区收榨程度，印度、泰国食糖分娩情况以及巴西主产区降雨情况和海外糖价对国内的传导影响。同期钟情金融涟漪风险、超预期的产业战略风险（包括巴西酒精战略、印度出口战略、中国抛储或轮储战略等）、产地天气风险等身分。
“原糖短期仍看巴西估产的变化问题，跟着4月初不时开榨，将趋于晴明。刻下海外生意流仍主要依赖巴西来清闲，价钱守护高位回荡概率较大。中期跟着北半球新榨季估产渐渐明晰，糖价或将承压。国内近期供应主要依赖国产糖，价钱发挥苍劲，中期存眷入口糖到港节律，以及糖浆及预拌粉入口干系战略问题。巴西产量预估问题仍有反复，需刺眼因此带来的原糖颐养压力。”张笑金说。