国泰君安：航空业具超预期长逻辑 春运或催化乐不雅预期
国泰君安证券研报以为，中国航空业具超预期长逻辑，2025年供需规复趋势细目，沟通票价市集化与机队增速权贵放缓，猜想将开启盈利核心上行。市集对长逻辑预期仍处低位，不对越大空间越大。2025年春运有望催化乐不雅预期。春运需求郁勃有望催化需求乐不雅预期，预售策略积极有望催化收益解决捏续积极改变预期，盈利弘扬存望催化盈利核心上升预期。教唆油价与汇率不改变航司恒久价值，或提供逆向时机。2023—2024年航空业供需规复中，阶段性印证票价与盈利核心上升逻辑。猜想2025年，供需规复趋势细目，盈利核心上升将开启。
全文如下【走运】春运客流料蜕变高，预售策略保捏积极
航空具长逻辑，春运或催化乐不雅预期，守护航空增捏。中国航空业具超预期长逻辑，2025年供需规复趋势细目，沟通票价市集化与机队增速权贵放缓，猜想将开启盈利核心上行。市集对长逻辑预期仍处低位，不对越大空间越大。2025年春运有望催化乐不雅预期。春运需求郁勃有望催化需求乐不雅预期，预售策略积极有望催化收益解决捏续积极改变预期，盈利弘扬存望催化盈利核心上升预期。教唆油价与汇率不改变航司恒久价值，或提供逆向时机。
官方预测春运客流将创历史新高，恰当咱们前瞻判断。1）字据2025年寰宇春运电视电话会议，2025年春运时期全社会跨区域东谈主员流动量猜想达90亿东谈主次，将创历史新高，猜想同比增长6.9%。其中，铁路客运量猜想碎裂5.1亿东谈主次，同比增长超5.5%，较2019年增长超25%；民航客运量猜想碎裂9000万东谈主次，同比增长超7.8%，名鼎配资较2019年增长超23%。2025年春运需求郁勃，恰当咱们前期判断。2）字据中国民航局，2025年春运时期寰宇日均航班经营约18500班，同比增长8.4%，估算较2019年增长超11%。业界预期国内加班或较为有限，日本等海外航路将可能是主要加班标的。字据航班管家统计，当今2025年春运海外航班经营（含外航）规复至2019年春运86%，较2024年12月约略的规复进度进一步擢升。
春运预售趋势致密，航司预售策略积极未有颐养。跟着铁路春运预售开启，春运机票预售昭彰加速。对比2024年春运农历同时，当今机票预售量同比增幅与航班经营增幅基本一致，春运预售超三成。沟通学生休假在即，料畴昔一周预售将不时加速。曩昔数年中国航空票价已基本市集化，将开释被压制的旺季票价高涨空间。当今业界春运供需预期乐不雅，航司预售票价策略仍积极延续2024年春运，未有昭彰颐养。2024年春运国内票价基数较高，积极策略有望助力2025年春运旺季票价市集化效应再次展现。教唆燃油附加费下落可能导致含油票价同比下落约6%，提倡情怀国君走运“扣油票价”（含油票价扣除东谈主均燃油老本，见图10），更好反应航司盈利趋势。
2024Q4航司淡季大幅减亏，2025年盈利核心上即将开启。2023-24年航空业供需规复中，阶段性印证票价与盈利核心上升逻辑。猜想2025年，供需规复趋势细目，盈利核心上升将开启。1）供给端：国内减班海外增班趋势捏续，免签计谋有望加速宽体机错配问题改善与国内敷裕运力消化。2）需求端：中国航空耗尽仍处低级阶段，需求具韧性且内生增长动能，2025年期待计谋提振。3）收益策略：2024年12月现积极改变，扣油票价同比升三成意味着淡季大幅减亏。积极策略将利好春运旺季弘扬，加速2025年盈利核心上升。
风险教唆：经济波动、计谋、油价汇率、增发摊薄、安全事故等。